La adquisición de Vodafone España ha elevado el valor potencial del plan de incentivos a largo plazo de la cúpula directiva de Zegona Communications, según detalla el informe anual de la compañía correspondiente al ejercicio fiscal finalizado el 31 de marzo de 2026. Los dos principales ejecutivos del grupo británico, Eamonn O’Hare y Robert Samuelson, acumulan derechos valorados en unos 366 millones de libras esterlinas (433 millones de euros), dentro del denominado Management Incentive Scheme (MIS). Este plan está ligado exclusivamente a la creación de valor para los accionistas ordinarios y no puede hacerse efectivo de manera inmediata. En su conjunto, el incentivo potencial para todo el equipo directivo asciende a 412,3 millones de libras (488,1 millones de euros).
Eamonn O’Hare y Robert Samuelson no podrán hacer efectivo su cobro hasta finales de 2027 salvo que vendan la compañía
La adquisición de Vodafone España ha elevado el valor potencial del plan de incentivos a largo plazo de la cúpula directiva de Zegona Communications, según detalla el informe anual de la compañía correspondiente al ejercicio fiscal finalizado el 31 de marzo de 2026. Los dos principales ejecutivos del grupo británico, Eamonn O’Hare y Robert Samuelson, acumulan derechos valorados en unos 366 millones de libras esterlinas (433 millones de euros), dentro del denominado Management Incentive Scheme (MIS). Este plan está ligado exclusivamente a la creación de valor para los accionistas ordinarios y no puede hacerse efectivo de manera inmediata. En su conjunto, el incentivo potencial para todo el equipo directivo asciende a 412,3 millones de libras (488,1 millones de euros).
La documentación financiera de la operadora, a la que ha tenido acceso EL PAÍS / Cinco Días, aclara que el plan no supone una remuneración ya percibida por los ejecutivos, sino una valoración teórica calculada a partir de la capitalización bursátil de la firma y el valor neto generado hasta el 31 de marzo de 2026. Las acciones de gestión asignadas al equipo directivo permanecen bloqueadas y no podrán ejercerse, en condiciones normales, hasta octubre de 2027. El documento especifica que el devengo final solo se adelantaría ante determinados acontecimientos extraordinarios, tales como un cambio de control en la gestión de la sociedad (venta) o la ejecución de una nueva operación corporativa mayor.
El programa reserva al equipo de gestión el derecho a recibir el 15% del valor total creado por Zegona por encima de un umbral mínimo de rentabilidad. Dicha condición exige que los accionistas ordinarios obtengan previamente una rentabilidad anual compuesta del 5% sobre el capital neto invertido. Al cierre del ejercicio fiscal de 2026, la compañía calculó que el valor total generado ascendía a 5.263 millones de libras (6.231,4 millones de euros), lo que arroja un excedente de crecimiento limpio de 2.748 millones de libras (3.254,2 millones de euros). De esa cantidad, 412,3 millones de libras (488,1 millones de euros) corresponden potencialmente a las acciones de gestión, mientras que el 85% restante del excedente permanece en manos de los accionistas ordinarios.
El informe de remuneraciones confirma que la mayor parte de este incentivo latente se concentra en los dos máximos responsables de la gestión del grupo. O’Hare, presidente ejecutivo de Zegona, posee derechos sobre el 8,88% del crecimiento de valor de la compañía, una participación valorada teóricamente en 244 millones de libras (288,9 millones de euros). Por su parte, Samuelson, director de operaciones, participa con un 4,44% del plan, lo que representa un valor de 122 millones de libras (144,4 millones de euros). Ambos directivos concentran el 88,8% del total del fondo del MIS, mientras que el resto de los miembros de la alta dirección comparte el 1,69% restante, valorado en 46,1 millones de libras (54,6 millones de euros).
Para determinar la valoración actual del incentivo, el consejo de administración aplicó la fórmula recogida en los estatutos de Zegona Limited. El cálculo tomó como referencia el volumen total de 228.633.802 acciones ordinarias en circulación y un precio promedio ponderado por volumen (VWAP) de 17,13 libras por título durante los últimos 30 días de cotización del ejercicio regulado. Asimismo, la ecuación incorporó los retornos en efectivo distribuidos a los inversores del grupo, compuestos por 1.225,6 millones de libras (1.451 millones de euros) en concepto de dividendos ordinarios y especiales, y 120,7 millones de libras (142,9 millones de euros) mediante amortizaciones directas y devoluciones de capital.
Los directores ejecutivos controlan de forma directa participaciones ordinarias adicionales en la sociedad de cartera. O’Hare posee el 15,45% de las acciones ordinarias en circulación a través de un paquete de 35.327.787 títulos, mientras que Samuelson retiene el 7,30% del capital mediante la propiedad de 16.686.277 acciones ordinarias. El comité descartó fijar directrices obligatorias de tenencia mínima al considerar que la combinación de sus carteras actuales y las acciones de gestión del programa MIS garantizan una alineación financiera plena con la base de inversores.
Al margen del esquema de incentivos a largo plazo, las remuneraciones ordinarias devengadas por ambos ejecutivos registraron una reducción nominal en comparación con el ejercicio anterior. O’Hare recibió una retribución total de 1.515.651 libras (1.751.657 euros), frente a los 1,82 millones de libras percibidos en el periodo precedente. Samuelson obtuvo un devengo total de 1.164.994 libras (1.346.399 euros), en comparación con las 1,40 millones de libras del ciclo previo. El Comité de Remuneraciones aclaró que la comparación está condicionada porque las cuentas anteriores correspondieron a un periodo excepcional de 15 meses que absorbió los costes iniciales de la compra de Vodafone España, mientras que las actuales abarcan doce meses estrictos entre abril de 2025 y marzo de 2026.
Durante el ejercicio fiscalizado, los salarios fijos de la dirección ejecutiva permanecieron congelados. O’Hare mantuvo una retribución base de 710.000 libras (820.556 euros) y Samuelson de 550.000 libras (635.642 euros). Ambos directivos percibieron de forma adicional una aportación a su plan de pensiones privado equivalente al 19% de su sueldo base, fijada en 134.900 libras (155.906 euros) para el presidente y en 104.466 libras (120.733 euros) para el director de operaciones, igualando la tasa general que recibe la plantilla laboral del grupo. Los beneficios complementarios sumaron 24.651 libras (28.489 euros) y 12.108 libras (13.993 euros) respectivamente.
La parte variable a corto plazo se liquidó mediante un bono anual en efectivo equivalente al 92% del máximo previsto por la política retributiva de la empresa. Esto supuso un desembolso de 646.100 libras (746.706 euros) para O’Hare y de 498.420 libras (576.031 euros) para Samuelson. El comité de remuneraciones justificó el nivel del incentivo por el cumplimiento de objetivos operativos en España, donde la facturación alcanzó los 3.628 millones de euros y el flujo de caja operativo EbitdaaL menos capex se situó en 763 millones de euros, cumpliendo el 81% de las previsiones presupuestarias de la sociedad.
La evaluación del variable también consideró hitos estratégicos de infraestructuras, como la amortización del crédito Term Loan A el 31 de julio de 2025 y la monetización de redes fijas (FiberCos) mediante desinversiones parciales firmadas con MasOrange el 4 de diciembre de 2025 y con Telefónica y AXA el 5 de marzo de 2026, operaciones que aportaron 1.800 millones de euros en efectivo a Vodafone España. De cara al ejercicio de 2027, el comité mantendrá sin cambios la retribución del presidente, pero propone elevar un 9% el salario base del director de operaciones hasta las 600.000 libras (710.370 euros). El bonus máximo continuará limitado al 100% del sueldo y vinculado a objetivos de sostenibilidad, financieros y operativos.
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